半岛综合体育证券时报电子报实时通过手机APP、网站免费阅读重大财经新闻资讯及上市公司公告作为世界上最伟大的投资者之一，巴菲特在他所有的投资论述中，经常提到护城河的概念，也就是企业相对其他企业的竞争优势。但巴菲特很少提到增长速度，老先生对企业增长速度有多快，其实不太感冒。
但是，在资本市场上，我们却经常听到人们谈论企业的增长速度。大家追捧增长速度飞快的那些企业，把目光集中在同比百分之几十、甚至百分之几百的业绩增速上。为此，不少投资者还创造了一个词汇：赛道，或者赛道股。
那么，什么是赛道呢？我年轻的时候，恰巧学过中长跑，3公里大概能跑个10分钟，刚好够当个运动员（运动员等级里最低的一级），对跑步这项运动略有了解。在长跑这项运动中，是没有赛道这个概念的。大家去看看马拉松比赛，没有人会围着一个足球场边上的赛道来回绕圈。
为什么呢？因为一个国际标准的足球场，周围的跑道一圈是400米，而马拉松的距离是42公里，需要围着足球场绕上100来圈。不仅观众看着头晕，运动员也会因为实力差距导致首尾相接，让裁判容易做出错误判决。所以，在长跑中，是从来不用赛道的，只有短跑才会使用赛道。
那么，在长跑这种没有赛道的比赛中，最重要的技巧是什么呢？长跑最讲究的，是匀速、蓄力，最忌讳的是变速跑。在长跑的匀速跑中，一直在做有氧呼吸，而变速跑则会在有氧呼吸和无氧呼吸之间切换，导致体能大量消耗。也就是说，在长跑中，运动员要把自己的力量均匀、稳定地发挥出来半岛电竞，如果前3公里跑得飞快，后面就会体力不支，一败涂地。也就是说，绝对不能把长跑当短跑来跑。
其实，巴菲特不是没有说过企业的增长速度，只是他从来都认为，这个特征不重要。在对于航空业的描述中，巴菲特就曾经一针见血地指出：虽然航空业是20世纪发展最快的行业之一（从没有飞机到全球布满了客机），但是由于客户粘性太差，同时对价格过于敏感，导致航空行业的投资回报率非常糟糕。
也就是说半岛电竞，当重视企业发展速度的“赛道论”碰上重视企业竞争优势的“护城河论”时，护城河的作用是远远优于赛道所带来的速度的。在商业这场长跑，而不是短跑中，如果企业不能保护自己的胜利果实，不能用护城河把竞争对手挡在门外，那么哪怕一开始跑的速度再快，最后也不过是为他人作嫁衣裳而已。
企业的护城河优于赛道，其实对孩子的教育也一样。在中小学生课业负担过重的年代里，不少家长把孩子的学习当成了一场短跑，只要期中考试、期末考试成绩比别人好，在考试这个赛道上跑得快，就万事大吉。而一旦考试分数不理想，就回家揍娃。
问题是，那些期末考试考了几个100分、拿了三好学生奖状的孩子，如何能在人生的长跑中守住这些短跑带来的胜利果实呢？难道在他大学毕业、步入社会找工作时，能跟公司的面试官说，请你看一下我小学时候的三好学生奖状？难道他能在50岁需要规划人生下半程的时候，拿出自己的大学毕业证就搞定这一切？在长期找不到竞争优势时，短跑跑再快，也只不过是赚一阵吆喝而已半岛电竞。
在商业竞争中，我们看到无数的例子，说明了商业绝对不是一场短跑，以赛道、增长速度衡量商业价值的投资方法半岛电竞，非常容易吃亏。从网约车、共享单车、共享办公室、社区团购，到口罩、P2P、咖啡、奶茶，无数曾经一度高速增长的行业，最后往往变得不是那么美好。
这里，我们以网约车行业的发展为例，看看这样一个在几年时间里从0增长到普及全国的超高速增长行业，为什么没能给投资者带来丰厚的资本回报。
在第1阶段，网约车行业在中国市场并不存在，人们大多使用传统的方式，在街上找出租车，偶尔也通过电话预约的方式订车。慢慢地，随着智能手机的普及，以及个人定位系统的完善，网约车的发展成为可能。
在第2阶段，一些聪明的企业发现，在大洋彼岸的美国市场，网约车开始兴起，很可能成为一个新的巨大行业。于是，先知先觉的企业开始在中国市场运营同样的业务。在一开始，他们的业务发展很快，彼此之间的竞争也不激烈，对于这些初创企业来说半岛电竞·(bandao)官方网站，这个市场还足够大。
但是，事情很快就到了第3阶段。随着加入网约车行业的公司快速增长，他们高速发展的商业故事，就像短跑赛道上的博尔特一样引人注目。VC、PE投资圈开始流传这些公司一年翻几番的故事，资本开始涌入这个行业。媒体也开始广泛报道这个新的行业：新的财富故事在21世纪又一次上演，就像那曾经广为流传的、在美国西部发现金矿的故事一样。
在第3阶段，事情看起来还不算太糟糕。虽然新加入者源源不断，但是市场还不算太拥挤，毕竟中国市场实在太大了。而媒体的关注和VC、PE等资本的注视，则给这个行业带来了源源不断的人气与金钱。
对于许多企业来说，第3个阶段是最让人陶醉的时候。这时候，如果聪明的企业和投资者，能够意识到后面两个阶段的残酷，在媒体宣传最热火、资本流入最丰沛时，做到“功成、名遂、身退”，及时把企业卖给渴求投资标的的资本，那么这个短跑的故事就可以画上一个的句号。
但是，世界上毕竟还是“功成不解谋身退”的人更多半岛电竞，也绝少有人肯在第3个阶段，也就是最顺风顺水的时候就收手不干，把短跑得来的商业果实落袋为安。在雷鸣般的掌声与万众瞩目中半岛电竞，现在，网约车行业开始悄然发展到第4个阶段了。
在第4个阶段，网约车行业逐渐变得拥挤，行业内的公司之间开始展开面对面的竞争。但由于客户粘性太低、对价格太敏感、全国性的规模优势难以形成（武汉的车没法接广州的单），导致企业很难找到阻挡对手的护城河。在这种情况下半岛电竞，频繁的价格战开始成为最主要的竞争手段。而价格战所直接损害的，自然是股东的资本回报率。
而促使价格战愈演愈烈的，是不断加入的新资本。尽管圈内的竞争已经开始让人感到不悦，但是人们总是喜欢报喜不报忧，“竞争带来好大压力”这件事的传播速度，远不如之前第3阶段的“这个行业可好了”来得快速。同时，行业里的企业在对媒体吐苦水的时候，也远远不如宣传自己取得的成绩那样积极。
结果，对于新涌入的资本来说，网约车行业似乎仍然是那个一年翻几番的半岛电竞、不可错失的赛道行业，他们没有意识到事情已经从第3阶段变到了第4阶段。不断有新的钱涌入这个行业，原有的公司不断得到资金，以供价格战继续下去，而新的企业也不断成立，继续卷入竞争。
在第5个阶段，人们终于发现大事不妙。网约车行业的天花板已经隐隐出现，全国所有的城市都覆盖了密密麻麻的网约车，而企业之间的竞争有增无减。在赛道、增速已经成为过去式的时候，行业里的企业徒劳地想寻找自己的竞争优势，也就是护城河。结果，他们发现，这个行业的护城河并不深。
对于网约车行业的公司和投资者来说，他们在第5个阶段才意识到“护城河不深”的问题，其实在第1个阶段就应该分析清楚。如果一家企业、或者投资者能够在第1阶段就意识到护城河不深，那么他要么在第1阶段就选择不进入这个行业半岛电竞·(bandao)官方网站，要么在第3阶段趁形势一片大好的时候溜之大吉半岛电竞·(bandao)官方网站。否则，当事情已经发展到第4、第5阶段时半岛电竞，这场难有赢家的短跑，也就不容易给运动员发出奖牌了。
所以，对于商业来说，短跑让人向往，跑得快固然让人激动，但是跑得远却更加重要。毕竟，商业永远不是一场短跑。而那些拿长跑当短跑的企业与投资者，终究不是这个赛场上最专业的选手。君不见，在观众席上，年近百岁的巴菲特和芒格，正用他们看穿过无数商业的目光，审视着一个个商业的马拉松大赛。