半岛电竞·(bandao)官方网站困在时间里的上海机场谈及机场，大家并不陌生。经过高铁的大发展时代，如今的高铁站，无论是体量还是内部环境，都对标机场的标准来打造的。久而久之半岛电竞·(bandao)官方网站，曾经“高大上”的场景习以为常，高铁车站也告别了90年代的沧桑感和旧时光。
从建筑的宏大和审美视角来看机场、高铁站，两者有着很大的相似性。而事实上，机场和高铁站还线年，一度被封神的明星基金经理张坤谈到上海机场的时候，说了下面一段线年我在研究互联网，一下就想明白它的商业模式了。当时，大家还觉得它是一个公用事业股半岛电竞。但我认为，它本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现半岛电竞，变现的形式可以是商业半岛电竞官网，也可以是广告。
在这个流量经济盛行的年代，谁拥有了流量，就拥有了充分的话语权。正因为如此，号称华东地区最大的上海机场（SH600009)，一度成为资本市场追逐的明星公司半岛电竞·(bandao)官方网站，股价也曾一度冲上近90元。昔日繁华褪却。如今的上海机场，在疫情、需求疲软等多重因素影响下，股价一路下跌，一个浓眉大眼的资本市场优等生，也因为一句“逻辑变了”遭到双杀半岛电竞·(bandao)官方网站。
要理解上海机场的未来，不得不重点了解上海机场的过去。也就是说，要想知道它是怎么没的，势必要知道它是如何来的。
两个发展阶段。虹桥机场早在时期就已建成半岛电竞。1950年的时候重建，1971年改为民航专用机场。在1998年半岛电竞官网，上海机场登陆资本市场的时候，其拥有的核心资产就是虹桥机场。
1、2半岛电竞官网、3、4四个等级的数字表示为跑道的长度；A、B、C、D、E、F六个字母等级半岛电竞·(bandao)官方网站，标定飞行区可容纳的最大飞机的翼展，以及主起落架外轮外侧间的距离。
如前文所说半岛电竞，机场等级中，4F为最高等级，4E次之。就当前的国内机场而言，也有多达14个4F级民航机场。
依靠虹桥机场想玩起超级流量的游戏，力量是不够的。查阅当时的公开披露资料半岛电竞官网，彼时的虹桥机场主要收入来源是：
如下图所示，对于一家民航机场而言，一般主要的收入来源于航空性收入和非航空性收入。前者就是日常的机场服务费，收费标准较低不说，关键是受到行政管制，实行的是政府指导价机制。而非航空性收入则主要依赖机场的内的商业，广告、收租等，这一块定价执行的是市场化定价机制。
可以说，从2000年开始直至2019年的20年时间里，浦东国际机场的建设从未停止过。总的来说，扩容
2005年完成第一次扩容：第2跑道启用。2008年完成第二次扩容：T2航站楼及第3跑道启用。
在这个漫长的建设过程中，大量的在建工程转入固定资产，不得不面临新增的庞大折旧和摊销。想覆盖这些成本需要大量的航班架次和旅客数量作为支撑，但这毕竟需要一个过程。
：第三跑道刚刚投入运营，而此时又赶上了金融危机引发的需求疲软。以浦东机场为主的上海机场集团净利润，也从2007年的17亿下滑到2008年-2009年的10亿以下。这一时期的上海机场发展也迎来了一个短暂的至暗时刻半岛电竞官网。
通过多年的持续投入，目前，浦东国际机场已5条跑道（全国最多）、2个航站楼、2个卫星厅（全球最大）、累计资本支出超过400亿，而规模更大的T3航站楼已在建设之中。
在全国范围内，浦东国际机场成为仅次于首都国际机场的4F机场。当然，如果把上海机场控股的虹桥机场也合并计算，上海机场无论是规模还是流量都妥妥的雄踞第一名。
成也免税，败也免税2004年以来，得益于浦东新区的国际化进程，浦东国际机场的国际业务一直呈现上升态势，并保持在40%的比例。而相比之下，同样是4F级别的广州白云机场，国际客流则只有两成，差距可想而知，流量优势不明觉厉。
就像文章开头提到的张坤发言一样，正如微信一样，拥有这么多的流量，而且还有相当的国际流量，我还愁赚钱？
正因为如此，在资本市场上，人们猛然发现：好家伙，这上海机场哪里是交通运输板，活生生一个商业地产股。对于旅客来说是免税，对于机场来说，则是收租和抽成。
估值上升叠加业绩支撑，一匹浓眉大眼的大白马就这样诞生了。抓住机场的流量资源，玩一波流量变现是全世界机场一直以来的梦想半岛电竞·(bandao)官方网站。但对于机场生意而言，并不是所有的机场都适合做免税生意，有两个先决条件：
或许大家不知道，如今全球大大小小的2万多个机场当中，全球TOP4的大型机场全都在漂亮国，但是，偌大一个漂亮国，没有一家机场上市企业。以亚特兰大机场为例，疫情之前的2019年，旅客吞吐量达到1.1亿人次，航班起降90万架次，客流量稳居世界第一。
但大洋彼岸的日不落国家就不一样了，进入机场后，变着法的掏空你口袋中的money。从进入安检开始，旅客需要通过一的免税店商业区才能达到登机口。更过分的是半岛综合体育，一个航班的信息，在飞机起飞前的一个小时才会告诉你。意思就是：没事，您慢慢逛，别急！
所谓的免税店，是免去进口商品的关税半岛电竞官网、增值税、消费税三个大头税种。价格自然具有力。在我们国家，免税店的类型有三种：机场免税店、海南离岛免税店、市内免税店。其中机场免税店和海南免税店是主要渠道。
浦东国际机场内的免税店是由日上免税投资的。这是一家外商企业，得益于政策机遇，在首都国际机场（T2和T3航站楼）和上海国际机场（浦东国际机场T1、T2航站楼和虹桥机场国际区域）开设有出境和进境免税店。由于2000年以后，外商免税店不再批了，日免也就成为外商免税店的佼佼者。当然，目前日免已经被纳入到中免的旗下。
事实上，以2019年度为例，日上免税（上海）在浦东机场免税店的收入是151.49亿元半岛电竞官网，净利润8.81亿元。辛辛苦苦好几年，到头来变成了上海机场打工仔。
来到资本市场上，大家用所谓的DCF现金流掐指一算，嚯，妥妥的价值投资啊，还想什么呢？可以看出，2015—2019年，5年的时间，上海机场的股价飙涨了近5倍。
当日，上海发布公告称，考虑到不可抗力的情况，与日免的原7年场地租用合同进行修改。大概意思是：过去已经履行了2年，在剩余的5年中，按照2019年上海机场的国际客流的80%作为测算基准。如果实际客流低于这个数，就按照日免的实际营业额抽成（但已经不再是原来的42.5%）。如果客流低于这个数，就按照每月的保底销售额比例测算。
总体而言，新的协议已经不再是原来那种霸王条款，旱涝保收的托底条款删除了。这还了得，公告一出，资本市场毫不客气的来了两个深蹲。
就连一直看好上海机场的价值投资基金经理张坤，在最困难的2020年都没有抛售，在协议变更后无情的处置了上海机场。
既然双杀上海机场的因素是疫情与商业模式变更，那么探讨上海机场的未来依然要围绕这两个方面来进行。
但这里面有一个总的前提是，上海机场的国际客流可以恢复到2019年的80%这个基准，这是测算现金流的前置性条件。从实际情况来看，2022年上半年的上海疫情情况以及现阶段的实际，决定了原来的那个上海机场已经不再是当年的上海机场半岛电竞官网。
这是一场与时间赛跑的进程。可以引用巴菲特在2020年股东会上关于清空持有的四大航空公司股票来解释：
“我们卖出了半岛电竞，不是因为我们觉得要跌，不是因为有人调低了目标价，不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。是我认错了，我的评估出现了错误……我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借100亿或者200亿美元的钱。借这么多钱，只能用将来的利润还。”
尽管航空公司的生意模式和机场有着巨大差异，但是在眼下时节，不可预测不仅仅是一场疫情，更多的是大环境的改变引发的消费驱动力问题。也可以理解为半岛电竞官网，上海机场的生意属性已经改变。
事实上，雾霾笼罩下的上海机场，依然没有停下扩建的步伐半岛综合体育。前不久，上海机场增发股份募集资金，拟向上海机场（集团）有限公司发行股份购买其持有的上海虹桥国际机场有限责任公司 100%股权半岛电竞、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。
而翻开这两年的财报，没有了利润支撑的上海机场，仅仅是短期负债这一项，合计金额高达近50亿元，如此规模的有息负债足以吃掉未来很长一段时间内的现金流。
国际客流量可以回到2019年80%以上是关注上海机场的重要逻辑。至于什么时候可以恢复到这个水平？答案无人可以回答。或许无法回答就是最好的答案。
可以参照下当初的热门餐饮赛道公司海底捞，2020年公司管理层出现误判，复制了2003年的历史，大规模扩张开店。但实际效果是半岛电竞·(bandao)官方网站半岛综合体育，除了翻台率的不断下降，更多的是对未知因素的低估。